华福证券：2025年轻工制制行业看好家居制纸苏醒

　　出口链：自下而上盈利为王，关心美国地产链。颠末2024年美国补库需求拉动后，2025年关心需求预期苏醒的美国地产链相关匠心家居、新渠道新客户新产物共驱的永艺股份、以及盈利改善确定性较大的跨境电商龙头致欧科技。

　　家居：四年周期底部，看好需求款式估值共振。跟着行业首送国补以及地产发卖好转，2025年完工预期对家居的将逐渐弱化，看好行业趋向向上，优选内需为从&盈利不变的家居企业。公司关必定制龙头欧派家居、索菲亚、志邦家居、金牌家居，软体龙头慕思股份、喜临门、敏华控股，关心智能家居范畴好太太、奥普科技、箭牌家居，以及家居卖场龙头竟然智家。

　　2025年看好家居&制纸顺周期苏醒，关心消费新势能、新型烟草、包拆、出口。截止2024年12月31日，轻工制制（-6%）板块表示逊于沪深300（+14。8%），此中制纸-0。6%、文娱用品-2%、家居用品-8。3%、包拆-9。5%；出口链、包拆、文娱用品领涨个股较多。业绩表示，前三季度外销好于内销，包拆相对稳健。估值方面，目前轻工制制板块估值处于汗青中等，家居处于汗青低位。瞻望2025年，正在国内促消费政策加力支撑下，消费新势能景气投资关心文娱用品、新型烟草。

　　包拆：金属包拆整合推进，纸包拆关心3C国补&AI换机趋向。金属包拆关心奥瑞金收购中粮历程，集中度进一步提拔后有帮于行业全体盈利修复，保举奥瑞金、昇兴股份。纸包拆关心消费电子国补带动以及AI换机趋向，保举裕同科技。

　　轻工消费：必选国货龙头兴起，可选情感消费景气。1）必选消费价增逻辑相对顺畅，国货龙头产物升级、渠道拓展、份额提拔可期，保举发力乐趣电商&产物价升的口腔护理龙头登康口腔，全国化拓展的卫生巾龙头百亚股份，以及从业精耕、新营业及出海持续拓展的文创龙头晨曦股份。2） “谷子经济”掀起情感消费新势能，轻工文娱用品公司积极结构二次元IP产物，关心相关公司品牌、产物成长新机以及根基面验证。

　　制纸：供需边际改善，盈利修复期近。浆价自7月以来起头回落，制纸板块成本压力将于2024年第四时度逐渐缓解，瞻望2025年，我们判断2025年阔叶浆供应宽松，浆价向上空间无限，正在供求边际改善布景下，制纸板块盈利无望送来修复，各公司业绩弹性将取决于细分纸种的供需取本身成本劣势。木浆系关心太阳纸业、博汇纸业，废纸系关心玖龙纸业、山鹰国际，特种纸关心华旺科技、仙鹤股份。